俄乌危机使市场变得尤为脆弱 美联储还会伸出援手吗?

在以往的危机时刻,央行一直是稳定全球经济的“一把手”。但现在它们的能力和意愿受到限制。当前的形势更艰难,救市花费的成本也更高。

刨除对全球经济从疫情中复苏的担忧,要想给予俄罗斯以入侵乌克兰的教训,这在很大程度上取决于西方国家的央行决定牺牲什么。不到一周前,大多数国家的政策制定者都在讨论退出经济支持的速度,如今他们面临的问题更加棘手了。市场正在衡量,官员们会否放弃对抗创下数十年来新高的通胀?能否在不放松政策的情况下避免金融动荡?

在欧美对俄祭出重磅制裁后,由于投资者担心美元融资成本飙升,美元兑几乎所有货币都在周一出现上涨,美债和黄金同步上涨。人们纷纷猜测,西方各国央行将为市场提供某种支持。

在这场危机中,关键角色并非地理位置与俄罗斯接近的欧元区央行,而是美联储。不管是人们在谈论美国的衰落,还是抱怨西方对俄罗斯的初步制裁缺乏诚意,都表明了美元的力量和美联储的影响力之大,将成为掣肘俄罗斯的重大力量。

对于习惯于美联储救市的人来说,他们有充分的理由期待“救助”的到来。自本世纪以来,美联储至少下调两次利率,并扩大对同盟的美元供应,以缓解紧缩的金融环境。两次降息的目的都是为了应对百年一遇的事件:2008年雷曼兄弟控股公司的破产和2020年的新冠疫情爆发。

1998年,当俄罗斯在金融危机中步履蹒跚时,尽管当时美国经济强劲,但美联储还是下调了利率。当时,即使是在俄罗斯债务违约之后,美国仍支持向俄罗斯提供援助。

美国不会再次对危机伸出援手?

然而现在的情况更加复杂。只要俄乌危机继续下去,美国就不会愿意援助俄罗斯。即使俄罗斯的银行体系陷入困境,卢布在国际市场上被“嫌弃”,美国财政部或国际货币基金组织(IMF)也不会有救援行动。

上世纪90年代冷战结束之际,新兴市场生机勃勃,通胀相对温和。美国时任总统克林顿和俄罗斯时任总统叶利钦重视两国关系,并认为帮助俄罗斯重建其经济至关重要。在克林顿政府的支持下,国际货币基金组织一直在援助韩国、印度尼西亚和泰国。但与其他被资助的国家不一样,俄罗斯拥有核武器,这让美国觉得,让俄罗斯自谋生路并不是一个正确的选择。

这样的“剧情”很难在2022年重演。周一,俄罗斯央行将基准利率从9.5%大幅上调至20%,并实施一些资本管制措施。从历史上看,这种夸张的举措是不可持续的,而且往往是避免寻求国际货币基金组织援助所作的最后努力。如今即使俄罗斯考虑寻求援助,也很难会有回应。

美联储或许可以采取一些措施来安抚市场,但这些措施既不是“免费”的,也不会以直接的方式告知市场。美联储可以动用美元互换额度,或者发出准备这样做的信号。这一措施在疫情之初发挥了巨大作用,防止了一场公共卫生危机演变成一场经济灾难。该央行在2008年采取了类似的措施。在这两种情况下,向全球金融市场放水都符合其更广泛的政策目标:通胀得到了控制,官员们也在实施积极宽松的政策。

美联储可以明确表示,动用美元互换额度完全是为了金融稳定。尽管这是事实,但情况有了明显的不同。美联储将面临这样一个问题:哪些国家央行将获得扩大的互换额度?

鉴于美联储官员已暗示将在3月开始加息,一些官员暗示有可能加息50个基点,降息将是史无前例的逆转。因此,美联储目前最好的选择就是稳步加息,这意味着美联储在3月份加息25个基点,并在接下来的几次加息中维持相似的幅度。如果乌克兰局势得到解决或急剧恶化,美联储就可能不得不改变策略。

毫无疑问,在疫情和全球金融危机期间,采取措施是必要的。尽管这看起来很困难,但战时融资环境将处于更加困难的境地。

(责任编辑:岳权利 HN152)
版权声明:admin 发表于 2022-03-01 23:38:50。
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